市值蒸发3500亿美元！特斯拉为何陷入冰火两重天？

在经历了5月的暴跌后，特斯拉上海超级工厂的交付量终于在6月迎来大涨，达到78906辆，同比涨幅高达138%。今年上半年，特斯拉在全球共交付56.5万辆新车，同比增长超过40%。而与交付量大幅增长一同到来的，还有持续下跌的特斯拉股价。今年上半年，特斯拉股价暴跌36.3%，市值蒸发约3500亿美元。截至7月12日收盘，特斯拉最新股价699.2美元，今年以来，特斯拉股价已下跌超40%。一级市场，交付量不断向好;二级市场，股价跌跌不休。特斯拉为何陷入冰火两重天的境地?

股价暴跌惹人忧

“特斯拉今年股票的大幅下跌与今年美股市场整体下行压力较大有关。”国泰君安汽车行业分析师石金漫在接受《中国汽车报》记者采访时表示，特斯拉股价暴跌更多地是受外围宏观因素的影响。

面对持续升温的通胀和美联储激进的加息政策，美股走势承压严重。据悉，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%，创1981年12月以来最大值，通胀持续升温。据业内人士预计，美国6月整体通胀率将突破5月的8.6%，达到接近9%的水平。这或将导致美联储继续大幅加息，美股市场整体下行压力加大。据了解，标普500指数今年上半年累计下跌21%，道琼斯指数下跌近16%，纳斯达克综合指数自年初以来狂跌30%。

Federated Hermes首席股市策略师Phil Orlando直言：“通胀、美联储政策和盈利趋势的不确定性综合在一起表明，股市在未来应该会走低。”受此影响，不止特斯拉，多家大型科技公司的市值均出现不同程度的下滑。谷歌母公司Alphabet股价第二季度下跌近22%;Facebook母公司Meta第一季度股价下跌约34%，第二季度下跌超27%;苹果也创下2008年第四季度以来的最差表现，第二季度股价下跌近22%。

除却外围市场环境的因素，特斯拉上半年表现不及预期也对股价产生较大影响。据石金漫介绍，目前除却位于中国上海的超级工厂，特斯拉全球其他几个工厂的盈利状况较一般。“特斯拉其他工厂(如：德国工厂、美国工厂)的盈利低于预期。虽然特斯拉单车利润较高，但整体利润还是受到一定影响。”石金漫说。据了解，由于电池短缺和电池制造工具供应受阻，今年刚刚投产的美国得州和德国柏林的两座新工厂均难以提高产量，造成数十亿美元的损失。特斯拉首席执行官马斯克此前坦言：“柏林和得州奥斯汀发生了一大笔开支，但几乎没有任何产出。”

即便是“顶梁柱”的上海超级工厂，上半年也因疫情问题被迫停产多日。在全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤看来，特斯拉上半年股价的下跌与上海疫情有一定关系。他指出，由于上海前段时间的疫情导致特斯拉上海工厂停产，给特斯拉的生产带来较大打击。据了解，自3月底开始的多轮停产，导致上海工厂4月出口量为0，特斯拉在华销量连续2个月不足万辆。

此外，特斯拉开启的“裁员潮”也对其股价造成了不小冲击。6月初，马斯克表示因经济形势不容乐观，将裁员约10%并暂停全球招聘。大规模裁员计划引发市场担忧，随后特斯拉股价暴跌逾9%，市值蒸发约672亿美元。据悉，6月中旬开始，特斯拉已陆续辞退部分软件工程师，并于6月底辞退了约200名隶属自动驾驶部门的员工。

预期下调 特斯拉不再受宠?

尽管6月销量重回高峰，但上半年特斯拉的产销表现并不如人意。根据官方数据，今年上半年，特斯拉共计交付56.4万辆，同比增长46%。其中，生产端的停摆导致特斯拉第二季度全球交付25.4万辆，环比下滑17.84%，这是特斯拉自2020年第一季度以来首次出现交付量环比下降。今年年初，马斯克表示，特斯拉2022年交付量同比将“轻松超过50%”。而如今上半年不仅离达标线差了4%，特斯拉被比亚迪反超，还痛失全球新能源汽车销冠的名号。

表现欠佳的产销量使得华尔街投行纷纷下调对特斯拉的目标价和收益预期。其中，摩根大通认为，由于特斯拉在奥斯汀、柏林等新工厂生产放缓，公司股价可能会进一步下跌，或将再跌40%。此外，CFRA分析师加勒特·纳尔逊将特斯拉12个月目标价下调100美元至1100美元，并将特斯拉2022年调整后每股收益的预期下调25美分至10.6美元。瑞穗分析师维杰·拉克什出于对零部件成本上升对特斯拉未来盈利的影响，同样下调了特斯拉目标价，由1300美元/股下调至1150美元/股。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯此前也发布报告将特斯拉目标价下调100美元至1200美元/股。

不过，有业内人士指出，尽管特斯拉股价出现大幅下滑，但考虑到较高的市值，特斯拉股价可能更接近“买入”。高盛分析师马克·德莱尼和Wedbush分析师丹·艾夫斯均维持了特斯拉1000美元/股的目标价，并给予买入评级。

石金漫也表示，应该坚定看好特斯拉的股价走势。在她看来，全球电动化趋势不可逆转，当前正处于电动汽车快速提升的阶段，市场空间广阔。其中，特斯拉作为龙头企业，市占率仍有上升的空间。其次，石金漫强调，特斯拉的盈利模式并不拘泥于卖车，更需要看到特斯拉FSD的盈利能力。“特斯拉FSD现在还处于初级孵化阶段，未来随着软件盈利占比的加大，特斯拉的盈利能力会得到很大提升。”她说。最后，能够极大程度压缩成本、提高生产效率的一体化压铸技术，或将带动特斯拉全球工厂生产成本的控制。据了解，一体化压铸技术的大规模应用，可将Model Y的制造时间从原先的1～2小时缩短为2分钟之内，生产线占地面积节省30%，工人数量仅需原来的1/10。

格局生变 特斯拉恐难回巅峰

“选择特斯拉是一个中长期的选择，但是想要期望它上涨到之前的巅峰水平，不太可能。”曹鹤直言，特斯拉此前翻倍的上涨实际上是透支了市场对其多年的预期，现在跌幅已接近底部，下一步能回归到何种程度，就必须聚焦到汽车行业的本质上，关注特斯拉产销量能否保持稳定增长。

在曹鹤看来，从绝对值上看，特斯拉上半年56.4万辆的交付量算得上是表现不错。但不能否认的是，此前的特斯拉在电动汽车市场上可谓是一枝独秀，而如今百花齐放之下，特斯拉已然显得不再那么突出，被比亚迪反压一头便是很好的例证。随着大众、奔驰、宝马等传统车企发力电动化，蔚来、小鹏、理想、哪吒等新势力加速崛起，新能源汽车市场正在重新洗牌，这将给特斯拉重回巅峰带来巨大阻碍。“传统车企正在大规模进入全球电动汽车市场，它们将占据三分之一以上的市场份额，这必然会对特斯拉的市占率产生一定影响。”曹鹤如是说。

此外，曹鹤强调，马斯克的投资行为也称得上是影响特斯拉股价的一个“不定时炸弹”。今年4月，马斯克公开宣布收购推特，导致特斯拉股价在不到一个月的时间内下跌超30%。5月，马斯克声称推特的用户数和日活数造假，因此暂时搁置收购计划。日前，马斯克又表示将终止对推特价值440亿美元的收购，原因是推特严重违反协议中的多项条款。而马斯克的造火箭计划也遇阻。据了解。Space X星际飞船的火箭助推器在测试期间发生严重爆炸，马斯克称团队正在评估此次损失。“无论是造火箭，还是收购推特，都会让很多投资者对马斯克本人的投资行为产生极大地担心。”曹鹤表示，如果马斯克不再被曝出类似造火箭失败、收购推特这样的负面事件，特斯拉股价的波动性可能会小一些。

不过，石金漫对特斯拉股价的未来走向比较看好。“只要特斯拉销量能保持稳步提升、海外市场的盈利能力能够出现拐点，股价就不会出现特别剧烈的波动。此外，电动卡车、机器人等新产品的推出，也会在估值上给投资者提供新的想象空间。”她说。(记者 张奕雯)